发布日期：2025-08-09 04:03 点击次数：85
开始：一地基毛
在大型公募基金公司中，要说哪家公司投资作风“极致”，广发基金敢认第二，那只怕莫得公司敢认第一。
笔者毛糙统计了广发基金的普通股票型基金、偏股搀杂型基金、生动竖立型基金以及平衡搀杂型基金的行业竖立数据，刘格菘、郑澄然、林英睿、费逸、王瑞冬、吴兴武和不雅富钦等明星基金司理旗下产物多数第一重仓行业占比晋升30%。
A股最大的特质是每年会有一个风口，在昔时几年上述基金司理齐曾站优势口创造不俗功绩。
而广发基金也通过包装这些基金司理达成处置畛域赶快彭胀，赚的盆满钵满。
然则广发基金过度包装短期功绩出众的基金司理，不顾及阛阓环境、行业估值和投资者利益，这么的吃相有些过于不够体面！
尤其是本年阛阓恶化，行业竖立过于勾通的产物精深阐扬欠安，最为能干的是广发基金的“门面”刘格菘和郑澄然多只产物排在倒数位置。
01预演
2017年是“公募牛”的预演，A股勤恳兴起价值投资的欢腾，像东证资管、兴全、易方达、富国和中欧齐有可以发展。
天然，这并非是投资者熟谙了，而是上一轮熊市始于小盘股“市梦率”落空，许多投资者还没从“伤痕效应”中缓给力来。
再加上监管对阛阓纪律的整顿，游资、牛散抵制不少，小盘股依然莫得太多炒作空间，因此白马股受到了更多关注。
2018年比较特地，贸易摩擦导致沪深300指数全年下落25%，阛阓珍贵降至冰点。
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广发基金在这段日子过得比较叛逆，处置畛域排在行业第11位，只可依靠债券基金和货币基金来保管处置畛域上的体面。
2019年11月乘机缅甸。2021年9月17日自缅甸边境口岸入境，实行隔离医学观察。9月26日新冠病毒核酸检测阳性，转运至定点医院隔离诊治。结合流行病学史、临床表现实验室检测结果，诊断新冠肺炎确诊病例（轻型，缅甸输入）。搀杂型基金从2017年2季度末的592亿元下滑至423亿元，畛域缩水30%摆布。
股票型基金倒是有一些亮点，从178亿元高潮至300亿元摆布，但这主要归功于明星基金司理余昊。
余昊在2017年走漏出色，广发基金趁势给他刊行了广发沪港深龙头和广发中小盘精选，永别募资80亿元和20亿元，齐是当年的爆款。
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余昊投资好意思股和港股在国内属于顶级水平，代表产物广发沪港深机遇、广发全球精选股票和广发全球精选股票好意思元现汇均有可以的挥霍收益和相对收益。
然则，余昊在广发沪港深龙头和广发中小盘精选上的阐扬存点令东谈主失望。
广发沪港深龙头在余昊处置的3年技巧累计收益率27.61%，在同类产物中排497/530。
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挥霍收益和相对收益低并不是独一槽点，更值得吐槽的是广发沪港深龙头与其同期处置的广发沪港深新机遇持股相似，但功绩收支雄壮。
最夸张的是2020年，广发沪港深龙头的收益率唯有27.41%，而广发沪港深新机遇的收益率是62.30%！
2021年5月余昊下野，广发沪港深龙头由张笑天经受，在随后不到3年的时刻里损失幅度高达53.77%，其中2021年和2022年永别损失16.12%和20.40%，本年以来损失接近30%。
截止目下，广发沪港深龙头累计损失41%，畛域只剩下10亿元。
余昊刊行广发中小盘精选有些令东谈主不测，他专注的港股和好意思股阛阓齐是白马股的六合，广发中小盘精选名字中的“中小盘”几许有些味不合。
广发中小盘精选堪称“聚焦两岸三地阛阓成长龙头”，但不知谈是不是由于2018年行情过于顶点，产物在成立之初藏身于严防，持仓主要勾通在建材、化工、保障等传统行业。
据2018年3季报显现，前十大重仓股永别为海螺水泥、华新水泥、中国建材、昆仑能源、万华化学和盟国保障，这似乎与成长联系不大。
在随后的几个季度，广发中小盘精选照实启动聚焦具有成长性的龙头股，而况还选出了不少超等牛股，但可惜平时调仓没能享受到后期收益。
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最可惜的是2018年年末的持仓，广发中小盘精选重仓持有的广联达、宁德时期、比亚迪股份、威高股份和科锐海外齐是超等大牛股，无奈在随后一个季度多数被抛售。
倘若余昊遴荐躺平不动，说不准又一个传闻出身了。
2019年9月，余昊在处置1年又109天后卸任，任期收益为-3.52%，在同期同类产物中名次468/538。
从某种进程上看，余昊身上发生的故事就像是背面许多“事故”的预演，基金司理稍有收获广发基金就包装刊行产物，临了落得一地鸡毛。
02封神
2019年余昊走下了神坛，与他擦身而过的是一位历史级炸裂的东谈主物--刘格菘。
从某种进程上说，是因为有了刘格菘才有了广发基金今天的行业地位。
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刘格菘在2017年和2018年阐扬比较平淡，天然也没能引来阛阓的关注，处置畛域约55亿元摆布，完全莫得成为其后“900亿元大咖”的苗头。
何超琼美高梅需要严防的是，2018年广发中小盘成长A的跌幅基本与沪深300指数持平，并莫得相等夸张。
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广发中小盘成长A回撤较低的主要原因是，产物行业竖立十分平衡且均持有质量优良的龙头股。
据iFind数据显现，按照申万一级分类，2018年年末前十大重仓股勾通度天然晋升60%，但第一重仓行业占净值比唯有18.56%。
这种行业溜达但重仓持有龙头的投资方式，齐让东谈主有点投资民众的错觉。
这么的投资，刘格菘非弗成也，是不为也。
时刻来到2019年，这是刘格菘封神的一年。
他创造了国内公募基金史上第一次由一位基金司理同期包揽年度榜单前三名的光线成就。
其中广发双擎升级搀杂以121.69%的年内总答复夺冠，广发转换升级和广发多元新兴永别以110.37%和106.58%的收益率分列第二和第三名，另外广发中小盘以93.19%的收益率排在第十位。
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刘格菘的功绩之是以能如斯夸张，主如果重仓布局医药和半导体，尤其是下半年有一半的仓位布局在火热的半导体行业，这让他连气儿两个季度齐排在同类产物前十！
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说到半导体天然就不得不提那两个男东谈主，星河转换成长的郑巍山和诺安成长的蔡嵩松。
他们与刘格菘一同成名，让投资者魂牵梦绕又悲恸欲绝，基民亲切称号他们为“渣男”。
他们的成名也折射出投资者关于基金的懵懂。基金到底是什么？它跟股票有什么区别？选基金是看K线、看功绩如故看战略？许多投资者可能到当今也莫得弄明晰。
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2020年，刘格菘借着芯片和医药“余温”破掉冠军魔咒，但相对功绩依然并不算靠前，2021年刘格菘的产物天然小幅盈利，但相对名次依然到了后50%。
这两年属于更为生猛的赵诣和崔宸龙，他俩凭借近乎全仓布局新能源，接踵拿下两个天然年冠军。
2020年，赵诣掌舵的农银汇理工业4.0收益率高达166.56%。
2021年，崔宸龙掌舵的前海开源公用行状收益率高达119.42%。
给基毛哥留住潜入印象的是，满腔珍贵的崔宸龙在专访时这么说到：“我对估值容忍度相对比较高，更在乎它的将来发展空间”。
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1、谈谈准冠军农银汇理赵诣，亏了3年一旦翻身，投资作风有点“渣”！
2、从专访看本年“双料冠军”崔宸龙：曲折性十足，防卫性欠安
3、扛住重仓股腰斩，功绩从倒数到年度第一，他资格了什么？独家对话崔宸龙：空间比估值靠谱
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此一时，崔宸龙的产物损失惨重，处事生涯唯有all in新能源上的惊鸿一转，不知谈当今对估值有莫得更潜入的意志。
在连气儿两年阐扬欠安之后，刘格菘决定效仿后辈作念一个愈加轻易的东谈主，加纵脱度押宝新能源。
像刘格菘、崔宸龙和赵诣这种投资战略，高情商的说法是赛谈作风，低情商的说法等于“赌徒”。
天然话说顾虑，在投资经由中，独一‘细则’的事情等于‘不细则’，从某种进程上说任何投资齐是在赌，然则赌和赌亦有区别。
从历史数据来看，精选个股的基金司理，他们的产物每每遥远功绩相对优秀且剖析。
澳门赌球软件而赛谈作风的基金司理，他们的产物偶尔具有爆发性，但功绩不具备持续性，而况因为风险勾通还会形成产物持有体验欠安。
底层逻辑也很好连气儿，押注一个板块发现无理和改造无理的成本过高。
再加上百分比筹画方式，最终形成你可以对许屡次，但错一次可能就会团结掉此前许多年的发愤。
在中国公募20余年的历史上，这么的悲催也献艺了无数次。
罕见想的是，这一不雅点刘格菘本东谈主亦然认同的。在刊行广发严选三年持有的时候，刘格菘曾这么表态：
我并不留意“all in”某个赛谈的作念法，而是遴荐4-5个适合框架要领的行业来构建组合。这么，既能抓到当年成气度较高的行业，同期在单一行业出现波动时，组合中的其他金钱也能发力，达成组合层面的Alpha，功绩更具有持续性。
然则更罕见想的是，刘格菘并莫得知行合一，宣传与执行操作经由中存在不小的差距。
据iFind数据显现，他的不少产物在2021年年末竖立光伏和汽车的仓位达到50%，2022年年末仓位接近60%，2023年年中则接近70%。
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但由于新能源行业估值过高，再加上阛阓环境和行业环境赶快恶化，刘格菘越亏越多，越陷越深，旗下的5只产物近2年多数损失高达50%，排在同类产物的倒数位置。
然则更更罕见想的是，刘格菘在非新能源行业重仓股中最为钟爱国联股份（维权），然则就在最近这家公司因昔时三年的财务数据存在裂缝，证监会立案造访了。
03 收割
说来也罕见想，刘格菘的夺冠产物广发双擎升级搀杂成立于2018年11月，畛域约2.48亿元。
天然2019年一季度和二季度相对来说名次较为靠前，但依然无法终止畛域下滑，截止2019年6月末畛域仅为0.49亿元，踟蹰在清盘旯旮。
然则到了三季度，广发双擎升级搀杂通过重仓竖立当年火热的半导体行业，持续排在同类产物前哨并最终得回阛阓关注。
到了2019年年末，广发双擎升级搀杂畛域依然达到了68.73亿元，2020年甚而一度接近200亿元。
然则天然增长的畛域并弗成得志广发基金的胃口，在2019年末和2020岁首，接踵为刘格菘刊行了广发科技转换搀杂和广发科技时尚搀杂，永别募资10亿元和80亿元，两只产物畛域随后赶快彭胀至50亿元+和230亿元+。
最残暴的是在2021年8月份，也等于上一轮牛市的末期，广发基金又给刘格菘刊行了一只畛域达到150亿元的三年期巨无霸产物，将投资者死死地锁在里面。
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在新旧产物畛域连续攀升的情况下，刘格菘的处置畛域最高涉及900亿元。
那么这些产物其后怎么样了呢？谜底是损失惨重！
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据iFind数据显现，截止目下广发科技时尚损失26.57%，广刊行业严选三年持有A损失54.17%！
广刊行业严选三年持有成立时畛域是150亿元，即便在投资者连续补仓的情况下目下畛域也仅剩下80亿元，这代表硬生生的给投资者亏了约70亿元！
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从广刊行业严选三年持有A的持有东谈主结构来看，散户此次当了冤大头。
据2021年年报露馅，约有18.13万个东谈主投资者购买了广刊行业严选三年持有A，持有份额所有这个词142.29亿份。
网上10菠菜大娱乐平台随后个东谈主投资者东谈主数由18.13万东谈主增长至18.78万东谈主，所有这个词持有份额由142.29亿份增长至148.97亿份。
而机构持有广刊行业严选三年持有A的份额唯有爱怜的0.49亿份。
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皇冠官方网址从历史数据来看，机构对刘格菘一直不算太过认同，其处置的产物中机构占比最高的为广发转换升级搀杂，2019年夺冠那年机构持有约11.96亿份，占比约38.17%，但随后持续抛售。
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第二个冤大头可能要算是广发基金的里面职工。
据2021年年报露馅，广发基金里面职工持有广刊行业严选三年持有A的份额仅0.43亿份。
挥霍值天然不高，但却是广发基金里面职工持有里面产物份额最多的一只职权产物。
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在随后2年，广发基金里面职工还在连续申购广刊行业严选三年持有A，从成立时的0.38亿份上升至0.71亿份。
广发基金里面职工与投资者共进退的决心是有了，但等于力度不够。
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还有一个更酷爱的数据，2021年于今广发基金共自购了18次旗下产物，多数购买的是FOF和ETF。
尽管刘格菘是广发基金的门面担当，但真要到拿真金白银助威的时候，广发基金我方也陈腐了。
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刘格菘刊行的新产物中也有盈利产物，但调侃的是盈利产物是刘格菘提前撒手的广发科技转换搀杂，截止12月末盈利35%。
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据iFind数据显现，2020年刘格菘单独处置广发科技转换搀杂只达成收益35.65%，这是他同期处置的整个产物中收益率最低的一只。
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2020年11月，吴远怡启动协助刘格菘处置广发科技转换搀杂，亦然在此时产物重仓股与刘格菘其他产物启动分化。
2021年年中，吴远怡启动独处处置广发科技转换搀杂，重仓股分化又进一步加重，但广发科技转换搀杂全年达成收益52%，刘格菘的产物收益率多数在5%摆布。
2022年，广发科技转换搀杂天然小幅跑输刘格菘的产物，但在本年损失幅度不到10%，而刘格菘的产物损失幅度在30%-40%区间。
截止目下，吴远怡处置广发科技转换搀杂已有3年时刻，累计收益为3%，而同期刘格菘的产物损失均在 50%摆布！
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另外说一嘴，这一地鸡毛的所在并非刘格菘第一次遭受。
“数字技术能激活中小企业的连接、匹配、服务、汇聚能力，而工业互联网是实现数字化的路径和方法论，其本质是以“数字驱动+行业机理与知识”的优化范式。”中国中小企业协会专职副会长朱玉表示。
2015年，刘格菘在融通基金雷同是在高位刊行产物，雷同是两年不到的时刻净值腰斩。
时刻依然昔时6年，依然有产物没能爬出刘格菘留住的坑，其中融通新区域新经济损失20%。
不外，2017年刘格菘约略洒脱离开，跳槽到了更大的平台广发基金。
而本日，以刘格菘的声望，以广发基金的行业地位，如果刘格菘不把坑填上，那至少在公募行业只怕莫得太多闪转腾挪的余步。
04 师徒
刘格菘手脚广发基金副总司理、成长投资部总司理，他的投资理念天然也会影响到年青东谈主，比如说与他有师徒脸色的郑澄然。
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很烦扰，刘格菘和郑澄然师徒俩本年齐排在了行业倒数位置。
郑澄然由于愈加轻易，愈加聚焦在光伏行业，是以损失的更多，产物排在股基倒数第一的位置，这也算另一种神态的略胜一筹而胜于蓝。
郑澄然对我方的评价是，外界会误认为年青的基金司理比较乐不雅，但其实我方是一个偏保守的感性投资者。
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据iFind数据，郑澄然的代表产物广发鑫享第一大重仓行业勾通度最高达到93%，前十大重仓股勾通度最高接近90%，着实一谈all in在光伏。
关于郑澄然能有这么的自我默契，笔者认为有些匪夷所想，是不是咱们所连气儿的保守和感性，跟他所连气儿的保守和感性根柢就不是一个东西？
如果这可以算保守，那还真想望望郑澄然眼中激进的产物会有何等“狂放不羁”。
相较于郑澄然的自我默契，刘格菘的评价就比较客不雅。
“郑澄然的供需分析框架跟我的框架比较相似。咱们赚取的逾额收益主要来自产业收益，这是从供需起先主持产业趋势，在产业趋势配景下共享优秀公司的成长红利，这亦然基金赚取逾额收益最大的Alpha。”
这些行业黑话翻译过来等于：郑澄然同学亦然一位赛谈作风的基金司理，或者说是“赌徒”。
酷爱的是，广发基金将在刘格菘身上的戏码又在郑澄然身上复制了一遍。
由于2021年光伏阐扬不俗，郑澄然处置的广发鑫享达成收益35.62%，在同类产物中名次前10%。
广发基金在2022年连气儿为郑澄然刊行了3只产物，永别为广发成长能源三年持有搀杂、广发成长新动能和广发新能源精选三只产物。
在出谈仅3年多极少的时刻，郑澄然处置畛域依然打破过400亿元。
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然则郑澄然也为他的年青和“保守”付出了代价，多数产物任期损失晋升40%！
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本年广发基金另一位损失比较严重的基金司理是孙迪，他的广发先进制造本年损失34.77%，累计损失32.40%，原因主如果他昨年押宝了新能源，本年又押宝电子。
孙迪很罕见想，处置3只产物押了3条赛谈，除了广发先进制造还有两只主题产物，广发资源优选主要竖立了黄金、煤炭和能源，广发品牌破钞主要竖立了白酒。
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笔者毛糙统计了广发基金普通股票型基金、偏股搀杂型基金、生动竖立型基金以及平衡搀杂型基金的行业竖立数据，发现不少明星基金司理产物第一重仓行业占基金净值比晋升30%。
除了刘格菘、郑澄然除外，林英睿、费逸、王瑞冬、吴兴武和不雅富钦等也齐可爱重仓布局某个赛谈，而这批赛谈型基金司理在本年阐扬基本与重仓行业阐扬较为一致。
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最为可惜的林英睿，他较为偏疼的交通运输和有色煤炭接踵发力，产物连气儿4年达成正收益，广发基金业发愤给他贴上“挥霍收益”的标签。
然则本年交通运输阐扬欠安，林英睿多只产物损失幅度晋升20%，排在同类产物倒数位置。
05反噬
广发基金在纵情营销、批量刊行产物之后赚的盆满钵满，但它也正在为我方的预备付出代价。
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据wind数据显现，2019年于今广发基金刊行产物永别为32只、40只、66只、37只和42只，其中2020年和2021年股票型和搀杂型基金火力全开，新发产物数目和召募畛域均排在了行业前哨！
广发基金的处置畛域由2018年的第11位跃居至目下的第2位，最为征象的时候处置畛域晋升1.2万亿元，职权产物畛域接近5000亿元，刘格菘一个东谈主就处置着900亿元。
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2022年，广发基金收取的处置费高达73.57亿元，在全行业排在第二位，其中刘格菘在管的6只基金产物所有这个词孝顺9.49亿元的处置费！
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广发基金的公司净利润也水长船高，2018年-2023年上半年公司净利润永别为4.54亿元、11.86亿元、18.24亿元、26.07、21.34亿元和12.25亿元。
坦荡来说，基金公司靠处置费活命是这个行业的交易模式，追求畛域扩张无可厚非。
然则应对拉出一位短期功绩出众的基金司理进行营销，涓滴不顾及阛阓环境、行业估值和投资者利益，这么的吃相有些过于不够体面！
更何况手脚专科的投资机构，判断阛阓是否在顶部，行业估值是否透支，这也并驳诘事！
目下，广发基金的东谈主气依然大不如前。据数据显现，2021年年末广发基金搀杂型基金处置畛域为3482亿元，而截止本年3季度末处置畛域依然缩水至2202亿元。
其中，刘格菘的处置畛域由900亿元缩水至不及400亿元，郑澄然的处置畛域由400亿元缩水至200亿元，最悲催的是孙迪，在畛域缩水和卸任产物的双重影响下，处置畛域由400亿元缩水至10亿元摆布。
旧产物被持续赎回，广发基金的新产物业远不如以往那样被东谈主关注。新成立的产物数目增加，但股票型基金和搀杂型基金募资畛域与昨年比拟均出现腰斩。
其中，刊行了17只股票型基金，只召募资金64亿元，平均每只3.76亿元。刊行了10只搀杂型基金，只召募资金54亿元，平均每只5.4亿元。
06 总结
据了解，刘格菘的回味相等尽头，在某次与外界疏导中推选了一册苏联流一火好意思国的作者安·兰德的畅销演义《源流》。
这部演义主要讲一位年青的建筑师洛克成长的故事，洛克因为不肯意对我方的建筑理念作念出任何协调，而过着一种平凡眼中离经叛谈的生活，包括但不限于因为弗成容忍我方的设想被转变，而炸毁了一座建筑。
投资是一门艺术不假，但基金司理与艺术家有本色区别。
艺术家追求的是轻易的艺术而不是被东谈主连气儿，即便梵高、毕加索、达芬奇等这么公认行家，他们的许多作品亦然小众的。
但基金司理不同，基金是金融作事业，公募基金产物是普惠型金融产物，是以基金司理执行上作事于许许多多、平平淡淡的投资者。
基金司理不仅要匡助投资者获利，而况还要让他们舒自得服的获利。
天然了，就行业近况来说，目下全球濒临的问题愈加低级，等于基金公司和基金司理怎么帮基金投资者获利。
他们似乎更热衷于、也更擅长于赚投资者的钱，而不是帮投资者在成本阛阓获利。
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